시스템반도체 기업 알파홀딩스는 삼성전자 등 업종의 관련한 영향을 받았는지 확인해보면 받았기는 하였다.
하락할때는 같이 떨어지고 , 상승할때는 일부 같이 따라올라가는 경향은 있었으나 1:1 추종하지 않고 상승할때는 좀 더 작게 , 하락할때는 더 크게 추종하는 모습이다.
주가 하락에 따른 주주들의 원성과 불만 그곳은 전환사채 ?
알파홀딩스 토론실 주주들의 불만
종목토론실 내용에는 전환사채의 전환가액조정을 의미하는 리픽싱 언급이 되어있고 있다.
왜 일부 주주들은 전환사채에 왜 불만을 가지고있을까 ? 시장에 어떤 영향을 끼치고 있는것일까 ?
전환사채 거래흐름 개요
전환사채는 처음에 취득할때는 채권의 형태로 수령하기 때문에 원금과 이자가 보호된다.
물론 , 국가가 발행하는 국채와 다르게 회사가 발행하기 때문에 원금과 이자를 지급하지 못하는 채무불이행이 발생하게 되면 , 소송등을 통해서 받아내야하고 회사에 돈이 없으면 원금과 이자를 받지 못하게 된다. 또는 주식으로 전환하여 시장에 매도하여 원금을 회수하는 방법이 있다.
전환가액
위와 같이 전환사채는 채권에 추가로 전환권이라는것을 포함되는데 쉽게 말해 주식으로 전환할수 있다는 뜻이다.
주식으로 전환하게 되면 , 채권으로 이자를 받는것은 사라지고 주주로서 새로운 주식을 부여받게 된다.
주식에는 내가 산 평균매수가가 있어야하기 때문에 , 전환할때 수령하는 평균단가가 바로 전환가액이다.
위와 같은 사진(알파홀딩스 전환사채12회차) 에는 3,285원에 발행되었다.
주식으로 바꾸게 되면 3,285원으로 새로운 주식으로 바꿔주겟다는것이다. 새로운 주식이 시장에 또 상장되기 때문에 주식은 늘어나게 된다. 주식이 늘어나면 당연히 한 주당 주가의 가치는 낮아지게 된다.
그런데 추가로 , 전환사채는 리픽싱(평균단가 변경)이 가능한데 , 만약 알파홀딩스의 현재 가격이 2000원이라고 하면 ,
위와 같은 상황에서 3285원에 주식으로 전환하려고 하는 사람은 없을것이다 . 전환하자마자 손실이기 때문이다.
이 때문에 전환가액 조정을 요구할수 있는데 , 이때 최근 1개월 주가내에서 계산공식에 따라 전환가액을 변경할수 있다.
그런데 평균단가가 낮아지게 되면 , 새로운 주식을 받는 수량은 더 늘어나게 된다. 똑같은 50억 채권에 맞춰주어야하기 때문에 단가가 낮아지면 그에 맞추기 위해서 새로 받는 주식수는 더 늘어나게 된다. 이는 시장에 더 많은 주식을 만들게 되어1주당 주가의 가치는 하락하게 된다.
이처럼 주가가 떨어져도 전환가액 수정(리픽싱)을 요구하여 내 주식의 평균단가를 낮출수 있다.
하지만 , 주가가 계속 떨어진다고 무조건 계속 단가를 변경할수 있는것은 아니다. 한도가 정해져있기 때문이다.
그것이 최저 조정한도이다. 주가가 올라있는데도 , 원하는 가격에 수정해달라고 하는것도 불가능하다.
계산식에 따라 전환할수 있는것이지 원하는 가격에 맘대로 전환할수 있는것은 아니다.
이렇게 주가가 떨어지면 , 전환가액을 조정하고 , 현재 위와같은 회차 전환사채의 전환가액 최저한도는 500원으로 ,
사실상 액면가 까지 떨어져도 , 주식의 단가 수정을 요구할수 있다.
현재는 2000원대에 머물고 있기 때문에 , 지금 전환가액은 2000원대로 전환할수 있다. 하지만 평균단가만
떨어지는것뿐만 아니라 , 전환가능 주식수는 올라가게 된다. 따라서 시장에 유통되게 되는 주식수량은 더욱 많아지게 된다.
주식수량이 많아지게 되면 , 1주당 가치는 더욱 떨어지게 됨으로 주가의 하락을 연쇄적으로 일으킬수는 있다.
주가의 하락이 발생하면 , 또 전환가액을 하향 조정해서 , 주식수는 더욱 늘어나게 되어 신주 발행되면
또 가치는 더욱 하락하게 된다.
이러한 사유로 주가하락의 원인을 일으킬수 있기 때문에 , 현재 주주들은 불만을 가지고 있는 상황이다.
이론상으로 이런 구조를 띄고 있다 하더라도 알파홀딩스의 주가하락이 전환사채라고 단정할수는 없다.
금융시장 자체가 위축되고 있어 , 시장 하락에 대한 매도 역시 하락의 원인이 되기 때문이다.
하지만 반대로 주주들의 불만이 잦은 전환사채 발행과 함께 최저 전환가액인 500원에 대해서 불만을 가질수 있는것은 충분히 공감이 될수 있다.
알파홀딩스 , 전환사채 그리고 대량보유자의 매도 ② 에서는 이런 전환사채를 통해서 주식으로 전환하는 대량보유자의 매도한 거래 내역을 살펴본다.
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